大宗商品现在的行情有何看法和看法（南华金属普通工人「大宗商品周察｜新时代宏观」内需疲弱，金属价格多数下行)

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文|潘向东、刘娟秀、邢曙光、钟奕昕

摘要

⏩国内外经济形势一周综述

虽然7月PMI生产指数和高频数据下滑，但受低基数，制造业增加值同比增速反弹，以及出口提振工业生产的有效支撑，7月工业增加值同比增速持平上月。固定资产投资和基建投资增速继续下滑，但房地产投资同比增速反弹。高频数据显示，工业生产有所放缓，钢厂开工率持平前值，螺纹钢产出减少，产成品库存消耗速度也减慢。上周公开市场全口径累计净投放1765亿元。随着缴税高峰来临以及政府债券发行缴款，资金面边际趋紧，短期利率上行。DR001上行76.11 BP至2.5782 %，DR007下行34.04 BP至2.6480 %。

美国经济在今年二季度录得近四年来最佳表现后，在第三季度开局表现较为稳健。受家庭对汽车和服装的购买量增加影响，美国7月零售销售环比超预期增长0.5%。美国制造业产出呈现稳步增长的态势，今年二季非农生产率增幅创近三年来最高。但美国8月密歇根大学消费者信心指数初值录得95.30，不及预期，反映出美国家庭对生活成本上升的担忧，或预示着美国消费者支出将在未来有所放缓。上周美元指数先涨后跌，下行0.21%收至96.12。

⏩商品指数多数上涨

南华商品指数下行0.11%至1434.41。美元强势运行，令贵金属承压。南华贵金属指数下行2.938%至505.72。金属价格多数下行，南华金属指数下行0.52%至2802.25。能化类商品价格涨跌不一，但占比较多的焦炭价格涨幅较大，南华能化指数上行0.87%至1424.95。上周农产品期货价格多数承压，南华农产品指数下行1.66%至830.08。

⏩黄金价格走低

SHFE黄金价格下行2.23%收于263.40元/克。美国经济的强势提升美联储加息预期，叠加土耳其货币闪崩给欧元带来的压力，美元指数一度曾接近97点的高位，令贵金属承压。尽管市场避险情绪提升，但市场预期美元持续走强，黄金在中美贸易战以及土耳其危机中均未明显表现出避险功能。

⏩金属价格多数下行

SHFE螺纹钢价格上行2.40%收于4301元/吨。中国房地产市场投资和销售数据表现尚好，尤其是新开工面积增速继续提高，叠加仍然严厉的环保限产，提振螺纹钢价格。SHFE铜价格下行3.83%收于47700元/吨。土耳其货币危机推动全球避险情绪升温，美元指数持续走强，令有色金属价格承压；加之中国固定资产投资数据疲弱，供给端干扰有所缓解，进一步拖累铜市。

⏩能源化工产品价格多数走低

DCE焦炭价格上行11.09%收至2689.00元/吨。环保限产持续，焦企开工率回落，焦炭供给减少，加上焦炭库存大幅回落，利多焦炭价格。动力煤价格下跌1.86%，收于601.60元/吨。近期受台风天气干扰，沿海地区电厂日耗从高位回落，夏季用电高峰接近尾声，但电厂库存仅小幅回落仍在高位。INE原油价格下行1.90%，收至496.7元/桶。利比亚最大油田沙拉拉油田恢复正常水平；欧佩克下调2019年全球石油需求增量，上调非欧佩克原油供应增速；美国原油库存超预期增加，利空油价。

⏩农产品价格多数承压

DCE豆粕期货价格上周下行1.68%，收至3224元/吨。美中贸易谈判将于8月22日至23日举行，此次谈判被市场解读为贸易缓和的征兆，豆系市场呈现外强内弱的态势，国内豆粕价格走低。

风险提示：关注中美贸易摩擦

正文

01

国内外经济形势一周综述

1.1、 国内经济形势

中国7月工业增加值同比增长6%，虽然7月PMI生产指数和高频数据下滑，但受低基数，制造业增加值同比增速反弹，以及出口提振工业生产的有效支撑，7月工业增加值同比增速持平上月。1-7月固定资产投资同比增速回落至5.5%，受财政支出偏缓、新发行地方债规模偏低的影响，基建投资增速继续下滑。1-7月房地产投资同比增速反弹至10.2%，房屋新开工、商品房销售面积、土地购置面积累计同比增速均有所上升。

7月末，M2余额同比增长8.5%，增速较上月末上升0.5个百分点，主要受信贷同比增速提高的拉升。中国7月信贷同比多增6245亿元，表明信贷投放力度加大，主要由于资金供给和需求的双向扩张。7月社会融资规模增加1.04万亿元，环比少增3500亿元，同比少增1242亿元，并且新旧口径社会融资规模存量增速均创历史新低。主要受表外融资减少的拖累，虽然7月信贷投放力度有所增强，但仍无法弥补表外融资收缩。

高频数据显示，工业生产有所放缓，钢厂开工率持平前值，螺纹钢产出减少，产成品库存消耗速度也减慢。截至8月17日，全国螺纹钢库存小幅升至442.26万吨，环比上行0.06%。截至8月17日，全国高炉开工率维持在66.16 %。环保限产持续，焦企开工率下行，但由于钢厂利润较高，提升对焦炭的需求，焦炭库存大幅去化。截至8月17日，全国100家焦化企业焦炭总库存环比大幅下降30.5%；国内110家样本钢厂焦炭库存环比下降1.38%。近期受台风天气干扰，沿海地区电厂日耗从高位回落，夏季用电高峰接近尾声，但电厂库存仍在高位。截至8月17日，六大电厂日均耗煤量环比大幅下行7.89%，六大发电集团煤炭库存环比下降1.71%。

上周央行无逆回购到期，周三有3365亿元MLF到期。央行上周四时隔19个交易日重启逆回购操作，于周四、周五分别进行400亿元和900亿元7天逆回购操作。此外，上周三央行超额续作MLF，开展3830亿元1年期MLF操作。上周公开市场全口径累计净投放1765亿元。随着缴税高峰来临以及政府债券发行缴款，资金面边际趋紧，短期利率上行。DR001上行76.11 BP至2.5782 %，DR007下行34.04 BP至2.6480 %。

1.2、 国外经济形势

美国近期公布的数据显示，美国经济在今年二季度录得近四年来最佳表现后，在第三季度开局表现较为稳健。美国7月零售销售环比增长0.5%，大幅高于预期的0.1%，主要因为家庭对汽车和服装的购买量增加。此外，美国制造业产出呈现稳步增长的态势，今年二季非农生产率增幅（2.9%）创近三年来最高，但劳动力成本增速转负（-0.9%），表明薪资上涨温和。就业市场持续收紧，美国截至8月11日当周初请失业金人数为21.2万人，少于市场预期的21.5万人。不过，美国8月密歇根大学消费者信心指数初值录得95.30，不及预期的98，低于前值97.9，创2017年9月以来新低。反映出美国家庭对生活成本上升的担忧，或预示着美国消费者支出将在未来有所放缓。

上周美元指数先涨后跌，下行0.21%收至96.12。土耳其危机牵动市场情绪，令欧元承压，叠加美国经济表现强势，推动美元指数上涨。但之后由于市场对新兴市场的忧虑有所缓解，加之美国公布的消费者信心指数等经济数据表现疲弱，令美元指数承压回落。

欧元区二季度GDP季环比增长0.4%，经济增速好于预期，表明前段时间市场对欧元区经济前景有些过度担忧。德国和荷兰经济超预期增长，提振欧元区保持稳健增长的势头的信心。欧元区整体经济尚未出现明显的恶化，但从年初以来，欧元区经济复苏已明显放缓。欧元区工业产出已出现较为明显的下滑，欧元区6月季调后工业产出月率仅录得-0.7%，主要是由于机械和设备投资的大幅下滑。此外，全球贸易局势的不确定性仍存，贸易摩擦可能造成的负面影响或将在未来拖累欧元区经济的增长。

02

商品价格走势一周综述

2.1、 商品指数多数下跌

上周，南华商品价格指数多数下跌。南华商品指数下行0.11%至1434.41，分项中，南华能化指数上行0.78%；南华工业品指数上行0.53%；南华金属指数下行0.52%；南华农产品指数下行1.66%；南华贵金属指数下行2.93%。此外，CRB现货综合指数上周下行2.50%至414.17。

由于美国经济的强势提升美联储加息预期，叠加土耳其货币闪崩给欧元带来的压力，美元强势运行，令贵金属承压。南华贵金属指数下行2.938%至505.72。

金属价格多数下行，南华金属指数下行0.52%至2802.25。土耳其货币危机推动全球避险情绪升温，美元指数持续走强，令有色金属价格承压；加之中国固定资产投资数据较为疲弱，进一步拖累铜市。中国房地产市场投资和销售数据表现尚好，尤其是新开工面积增速继续提高，短期内地产需求向好，叠加仍然严厉的环保限产，提振螺纹钢价格。

能化类商品价格涨跌不一，但占比较多的焦炭价格涨幅较大，南华能化指数上行0.87%至1424.95。焦炭价格上周涨幅较大，主要由于环保限产持续，焦企开工率回落，焦炭供给减少，焦炭库存大幅回落，利多焦炭价格。受台风天气干扰，沿海地区电厂日耗从高位回落，电厂库存仍在高位，动力煤价格下跌。利比亚最大油田沙拉拉油田恢复正常水平；欧佩克下调2019年全球石油需求增量，上调非欧佩克原油供应增速；美国原油库存超预期增加，原油价格下跌。

上周农产品期货价格多数承压，南华农产品指数下行1.66%至830.08。美中贸易谈判将于8月22日至23日举行，缓解市场对中美贸易摩擦的忧虑，豆系市场呈现外强内弱的态势，国内豆粕价格走低。

2.2、黄金价格走低

上周国内国际黄金价格走势一致，SHFE黄金价格下行2.23%，收于263.40元/克；COMEX黄金价格下行2.25%，收于1191.80美元/盎司。

上周的前半段时间，由于美国经济的强势提升美联储加息预期，叠加土耳其货币闪崩给欧元带来的压力，美元强势运行，一度曾接近97点的高位，令贵金属承压。尽管土耳其财长积极救市，土耳其里拉和新兴市场货币于周中有所反弹，但美元指数仍维持高位，表明市场仍对美土关系有所担忧。由于土耳其方面再度拒绝释放美籍牧师，美方表示将会加大对土耳其经济制裁，而土耳其则威胁抵制美国苹果等电子产品。尽管市场避险情绪提升，但是市场预期美元持续走强，黄金在中美贸易战以及土耳其危机中均未明显表现出避险功能。

2.3、 金属价格多数下行

上周SHFE螺纹钢价格上行2.40%，收于4301元/吨。中国房地产市场投资和销售数据表现尚好，尤其是新开工面积增速继续提高，叠加仍然严厉的环保限产，提振螺纹钢价格。库存方面，截至8月17日，全国螺纹钢库存小幅升至442.26万吨，全国主要钢材品种库存升至1008.52万吨。唐山自7月20日至8月31日实施停限产，持续对高炉开工率造成影响。截至8月17日，全国高炉开工率维持在66.16%。上周DCE铁矿石期货价格下行0.39%收于504.5元/吨。铁矿石港口库存小幅回落，截至8月17日，铁矿石港口库存降至15,145.93万吨，环比下行0.92 %。

SHFE铜价格下行3.83%，收于47700元/吨。国内外铜价走势一致。LME铜价格下行3.59%，收于5934美元/吨；COMEX铜价格下行3.11%收于2.66美元/磅。土耳其货币危机推动全球避险情绪升温，美元指数持续走强，令基本金属价格承压；加之中国固定资产投资数据较为疲弱，进一步拖累铜市。供给端干扰有所缓解，利空铜价。必和必拓与全球第一大铜矿Escondida矿的主要工会在政府斡旋下进行了长时间的谈判，最终达成工资协议。接下来将进入工人投票阶段，如果最终工人也 接受此报价将成功使得这个全球最大铜矿免于罢工。国内铜库存持续减少，截至8月17日，上期所有色库存中阴极铜库存降至15.51万吨，环比大幅减少9.37%。LME铜库存小幅回升，截至8月17日，全球LME铜库存升至258,850.00吨，环比上行2.1%。

2.4、 能源化工产品价格多数走低

上周，国内能化类商品期货价格多数走低，国内国际原油价格均下行。

DCE焦炭价格上行11.09%收至2689.00元/吨。环保限产持续，焦企开工率回落，焦炭供给减少，加上焦炭库存大幅回落，利多焦炭价格。唐山市14日17时至15日12时执行烧结、竖炉限产50%；江苏省印发《关于加快全省化工钢铁煤电行业转型升级高质量发展的实施意见》的通知，年底前，沿江地区和太湖地区独立焦化企业全部关停，其他地区独立炼焦企业 2020 年前全部退出；徐州2020年再压减 50% 产能。截至8月17日，产能高于200万吨的100家焦化企业开工率降至78.87%。库存方面，焦化企业及钢厂焦炭库存均回落。截至8月17日，全国100家焦化企业焦炭总库存大幅降至16.75万吨，国内110家样本钢厂焦炭库存降至406.19万吨。整体来看港口库存增加6万吨，截至8月17日，天津港库存升至58万吨，连云港库存维持6万吨，日照港库存降至108.0万吨，青岛港库存升至150万吨。

CZCE动力煤价格上周下跌1.86%，收于601.60元/吨。近期受台风天气干扰，沿海地区电厂日耗从高位回落，夏季用电高峰接近尾声，但电厂库存仅小幅回落仍在高位。截至8月17日，六大电厂日均耗煤量降至74.41万吨，六大发电集团煤炭库存合计小幅回落至1,486.65万吨，六大电厂煤炭库存可用天数升至19.98天。港口煤炭库存回升，截至8月17日，秦皇岛港库存升至641.50万吨，环比上行5.77%。

上周INE原油价格下行1.90%，收至496.7元/桶。国际原油方面，ICE布油价格下行1.27%收至72.03美元/桶；NYMEX原油（WTI原油）价格下行1.66%收至65.20美元/桶。美油价格跌幅大于布油价格跌幅，Brent-WTI价差走阔至5.92美元/桶。利比亚早前因工程师被绑架而被迫关闭的该地最大油田沙拉拉油田现已恢复正常水平，预计将增产30万桶/日，利比亚石油产量据称升至100万桶/日以上，令油价承压。欧佩克月报预计2019年全球石油需求增长143万桶/日，较此前预期降低2万桶/日；沙特7月产量为1028.8万桶/日，6月为1048.9万桶/日；2019年非欧佩克原油供应增速预期上调至213万桶/日，前值为210万桶/日。美国原油库存超预期增加，利空油价。截至8月10日当周，美国EIA原油库存大增680.5万桶，创2017年3月10日当周以来新高，预期为减少249.9 万桶，前值为减少135.1万桶；美国API原油库存超预期增加366万桶，前值为减少600万桶。

2.5、 农产品价格多数承压

上周，农产品期货价格多数下行。DCE豆粕期货价格上周下行1.68%，收至3224元/吨。美中贸易谈判将于8月22日至23日举行，此次谈判被市场解读为贸易缓和的征兆，豆系市场呈现外强内弱的态势，国内豆粕价格走低。国内养殖需求逐步增多，需求有所回升，国内豆粕库存持续下降。截至8月12日，全国豆粕库存降至114.05万吨，环比下行2.50%。美国农业部公布的最新作物生长报告显示，截至8月12日当周，美国大豆优良率下滑至66%，持平预期，前一周为67%，去年同期为59%；美国大豆开花率为96%，前一周为92%，去年同期为93%，五年均值为92%；美国大豆结英率为84%，前一周为75%，去年同期为77%，五年均值为72%。

2.6、 小结

由于美国经济的强势提升美联储加息预期，叠加土耳其货币闪崩给欧元带来的压力，美元强势运行，令贵金属承压。中国房地产市场投资和销售数据表现尚好，尤其是新开工面积增速继续提高，叠加仍然严厉的环保限产，提振螺纹钢价格。土耳其货币危机推动全球避险情绪升温，美元指数持续走强，令基本金属价格承压；加之中国固定资产投资数据较为疲弱，进一步拖累铜市；供给端干扰有所缓解，利空铜价。利比亚最大油田沙拉拉油田恢复正常水平；欧佩克下调2019年全球石油需求增量，上调非欧佩克原油供应增速；美国原油库存超预期增加，利空油价。环保限产持续，焦企开工率回落，焦炭供给减少，焦炭库存大幅回落，利多焦炭价格。近期受台风天气干扰，沿海地区电厂日耗从高位回落，夏季用电高峰接近尾声，但电厂库存仅小幅回落仍在高位。

03

一周要闻对主要商品价格的影响

END

新时代证券宏观研究团队

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